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「赌场格言」兴业策略:证券法修订正式通过 “长牛”再添新筹码
作者:匿名2020-01-11 18:49:43

「赌场格言」兴业策略:证券法修订正式通过 “长牛”再添新筹码

赌场格言,投资要点

2019年1月1日,“旺春行情”,全市场第一个坚定看多,推荐券商/成长等“四大金刚”,2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市,4月长牛正在孕育期。6月开放的红利,前瞻性预判金融大开放,7月更新大创新50/100组合,看好5G、消费电子方向。在三季度末市场较为悲观、迷茫,跌至2700点时,我们在内外环境改善,坚定看多市场,认为“挺进大别山”从战略防御转向战略进攻的时机已到,重点配置“大创新”科技成长方向+金融地产周期中的核心资产。

本周证券法修订版正式通过、存量贷款利率改革走向市场化、现金管理类理财产品监管规则出台,改革加速、制度完善、无风险利率下行,“长牛”再添新筹码、新信心。证券法修订投资者期待已久的①加大违法违规惩罚力度,②明确注册制取消发审制度等措施进一步让A股在而立之年走向成熟,有利于短期提升风险偏好、振奋投资者信心,中长期提升市场估值中枢。而现金管理类理财产品规则出台使得传统各种“宝”产品收益率下行,相应而言提升权益市场在居民配置中的地位和吸引力。存量贷款利率市场化改革对于整体利率下行中长期看将起到积极作用,这对权益市场而言是有利的。

我们在2019年中期策略《开放的红利》前瞻性判断A股未来可能以70年代日本、80年代韩国相似,在经济转型、资本市场开放、利率市场化的过程中,资本市场迎来一轮“长牛”。在2020年度策略《拥抱权益时代》中谈到A股正在经历一轮“长牛”,主要由国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的“四重奏”带来的。“长牛”正在路上,短期震荡调整为投资者提供更好的买点,挺进大别山,权益市场由战略防御转向战略进攻机遇期继续存在,投资者应该更积极乐观一些。

“核心资产”中的“周期、金融地产”+“大创新”中的5G泛化、新能源车链条是本阶段战略进攻的主角。

1.  “核心资产”中的周期股、金融地产继续看好。9月以来,我们在“挺进大别山”系列报告、《要买周期吗?》等持续建议投资者关注低估值、高股息的金融地产、周期龙头公司。一个多季度过去了,我们的观点正在被越来越多的投资者认可,被市场逐步验证。站在当前时点,我们继续建议投资者关注“核心资产”中的周期股、金融地产。“核心资产”不是简单的“消费白马=核心资产”。其实周期股、金融地产中都有核心资产。其与市场认知最大的不同在于不是简单的估值修复。本质上是资金结构、投资者属性带来的变化引导的这些核心资产“新主角”成为市场“宠儿”。最典型案例无非是长江电力过去5年时间从底部居然涨了4倍了,大家想想,这个公司没什么变化,至少没什么大的变化,但是股价翻了4倍,为什么?因为资金结构变了,资金的思维方式变了,所以估值体系要发生变化,所以我们认为,中国有大量的低估值、高股息的,甚至在全球来看都是非常便宜的资产,会迎来重估,而这些资产大量聚焦于周期股、金融地产中。

2.  “大创新”中的新能源车链条、5G泛化方向是超额收益重要来源。随着5G、消费电子等经历半年左右上涨,部分投资者担忧估值偏贵。其实,从美国科技股经验来看,真正科技股只要拥有含金量十足的科技股成色,那么就应该享受高估值。而且5G时代,相比于1G、2G、3G、4G时代,中国的科技型企业正逐步与全球同类科技公司相当的实力,这条主线接下来面对业绩验证期、是投资者优胜劣汰、精挑细选真正“大创新”科技股的重要机会。其次,“大创新”中的新能源车链条大概率成为2020年内资+外资共振点,因为这是制造业中外资较容易从全球新能源车、特斯拉产业链对产业趋势较好理解、对产业景气周期较好把握的一个方向,相关产业链标的值得投资者重点配置。

风险提示:中美商贸进展不及预期、经济下滑幅度超预期

报告正文

回顾:《核心资产:股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

——20160503《核心资产:股票中的“京沪学区房”》:核心资产对于宏观经济来说,是在整个国民经济中占有最重要地位的行业;对于一般企业来说,是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说,核心资产就是全市场中,最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表,就像京沪地区的学区房,拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

——20181210《重构创新大时代》:宏观经济、企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。商贸摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,甚至不排除负贡献。相反,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

——20190101《布局旺春行情》:一季度不宜悲观,布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡,内有挤泡沫、去杠杆,外有中美商贸摩擦、美股扰动。站在2019年年初,确有成长股商誉减值、中美商贸对进出口、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化,外部全球资金正加速流入,建议投资者把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基建/大国有房企)机会。

——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》:随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段,企业资金压力、经济下行压力有所缓解,基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、中美商贸继续进行、“两会”政策预期发酵,风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看,本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

——20190625《开放的红利》:整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后(G20会议中美关系阶段性转暖+经济数据真空期,企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”,有助于风险偏好提升)、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

展望:挺进大别山,2020周期先行

2019年1月1日,“旺春行情”,全市场第一个坚定看多,推荐券商/成长等“四大金刚”,2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市,4月长牛正在孕育期。6月开放的红利,前瞻性预判金融大开放,7月更新大创新50/100组合,看好5G、消费电子方向。在三季度末市场较为悲观、迷茫,跌至2700点时,我们在内外环境改善,坚定看多市场,认为“挺进大别山”从战略防御转向战略进攻的时机已到,重点配置“大创新”科技成长方向+金融地产周期中的核心资产。

本周证券法修订版正式通过、存量贷款利率改革走向市场化、现金管理类理财产品监管规则出台,改革加速、制度完善、无风险利率下行,“长牛”再添新筹码、新信心。证券法修订投资者期待已久的①加大违法违规惩罚力度,②明确注册制取消发审制度等措施进一步让A股在而立之年走向成熟,有利于短期提升风险偏好、振奋投资者信心,中长期提升市场估值中枢。而现金管理类理财产品规则出台使得传统各种“宝”产品收益率下行,相应而言提升权益市场在居民配置中的地位和吸引力。存量贷款利率市场化改革对于整体利率下行中长期看将起到积极作用,这对权益市场而言是有利的。

我们在2019年中期策略《开放的红利》前瞻性判断A股未来可能以70年代日本、80年代韩国相似,在经济转型、资本市场开放、利率市场化的过程中,资本市场迎来一轮“长牛”。在2020年度策略《拥抱权益时代》中谈到A股正在经历一轮“长牛”,主要由国家重视、居民配置、机构配置、全球配置的“四重奏”带来的。“长牛”正在路上,短期震荡调整为投资者提供更好的买点,挺进大别山,权益市场由战略防御转向战略进攻机遇期继续存在,投资者应该更积极乐观一些。

“核心资产”中的“周期、金融地产”+“大创新”中的5G泛化、新能源车链条是本阶段战略进攻的主角。

1.  “核心资产”中的周期股、金融地产继续看好。9月以来,我们在“挺进大别山”系列报告、《要买周期吗?》等持续建议投资者关注低估值、高股息的金融地产、周期龙头公司。一个多季度过去了,我们的观点正在被越来越多的投资者认可,被市场逐步验证。站在当前时点,我们继续建议投资者关注“核心资产”中的周期股、金融地产。“核心资产”不是简单的“消费白马=核心资产”。其实周期股、金融地产中都有核心资产。其与市场认知最大的不同在于不是简单的估值修复。本质上是资金结构、投资者属性带来的变化引导的这些核心资产“新主角”成为市场“宠儿”。最典型案例无非是长江电力过去5年时间从底部居然涨了4倍了,大家想想,这个公司没什么变化,至少没什么大的变化,但是股价翻了4倍,为什么?因为资金结构变了,资金的思维方式变了,所以估值体系要发生变化,所以我们认为,中国有大量的低估值、高股息的,甚至在全球来看都是非常便宜的资产,会迎来重估,而这些资产大量聚焦于周期股、金融地产中。

2.  “大创新”中的新能源车链条、5G泛化方向是超额收益重要来源。随着5G、消费电子等经历半年左右上涨,部分投资者担忧估值偏贵。其实,从美国科技股经验来看,真正科技股只要拥有含金量十足的科技股成色,那么就应该享受高估值。而且5G时代,相比于1G、2G、3G、4G时代,中国的科技型企业正逐步与全球同类科技公司相当的实力,这条主线接下来面对业绩验证期、是投资者优胜劣汰、精挑细选真正“大创新”科技股的重要机会。其次,“大创新”中的新能源车链条大概率成为2020年内资+外资共振点,因为这是制造业中外资较容易从全球新能源车、特斯拉产业链对产业趋势较好理解、对产业景气周期较好把握的一个方向,相关产业链标的值得投资者重点配置。

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